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美元9年牛市即将告终?投资者接下来要关心两个信号

发布:股票知识www.xcgk.com 时间:2020-05-22 11:58:20 栏目:股市聚焦 阅读()
导读:   美元的命运,当然还是掌握在美联储手里。   上周,美元指数基本上没掉下过100整数关口下方,无论黄金、美股怎么动荡,美元都强势不改。   不过Arkera外汇和全球宏观策略师帕特尔(Viraj Patel)表示,从周期性的角度看,美

  美元的命运,当然还是掌握在美联储手里。

  上周,美元指数基本上没掉下过100整数关口下方,无论黄金、美股怎么动荡,美元都强势不改。

  不过Arkera外汇和全球宏观策略师帕特尔(Viraj Patel)表示,从周期性的角度看,美元可能即将迎来巨变时刻。

按照帕特尔的说法,在过去的45年里,一个典型的美元趋势周期持续的时间大约为6到7年,单个周期的平均变化率为34%。按照业内普遍认知,我们现在正处在始于2011年8月的美元牛市之 。而从那时开始,美元指数已上涨了36%,牛市周期持续时间几乎长达9年。

美元9年牛市即将告终?投资者接下来要关心两个信号

  如今,适逢市场巨变,美国经济遭遇了可能是二战后最严重的打击(从多项经济数据可以得出这个结论),美元是否即将见顶并开启新一轮熊市周期?

  带着这个问题,我们今天一起来好好梳理一下,影响美元未来走势的种种因素,以及市场各项先行指标所发出的信号。

  01美元熊市的特征

  按照帕特尔的说法,虽然美国经济很不济,但美元牛市还没完——至少现在美元还没有出现入熊的迹象。

“当我们审视自1975年以来的美元熊市特征时可以发现,那些导致美元大幅下跌的周期性和结构性宏观因素,目前大多没有出现。而已经出现的熊市信号,影响还微乎其微。相反,在全球经济同步衰退的时期,市场内高涨的避险情绪会继续支持美元涨势。”

  那么美元入熊前,会出现什么趋势呢?又或者说,美元熊市有哪些特征呢?我们可以总结出以下几个关键因素。

  特征一:美的相对利率优势大幅下降

这一点就不用多做解释了,利率永远是货币汇率的决定性因素。

  特征二:美国GDP增长乏力

事实上,过去这9年里,美国GDP增长速度的确一般般,所以在疫情爆发之前,衰退论就已经被多番提及。然而,和美国相比,其他发达经济体的GDP增长也不见得有多强劲。总的来说,美国与其它发达经济体的经济差距正在缩小,但尚未来到趋势逆转的阶段。

  特征三:美国政府债务负担加剧

这个美元熊市特征,毫无疑问已经出现了。数据显示,美国政府财政赤字和经常账户赤字的共同扩大,推动了美国债务的疯狂上升。而根据历史经验,美元熊市周期一般在政府债务开始扩大后的2-3年内出现。除此之外,美联储资产负债表也在迅速膨胀,这将给美元造成更大压力。

  特征四:全球贸易和制造业活跃指数高企

在世界贸易增长速度高于趋势水平的时期,离岸市场美元供应充足,不利于美指上行。

  特征五:财政部或美联储开始干预汇市

在历史上,无论是美国财政部还是美联储,都甚少直接干预美元汇率。除非美元出现明显的畸形走势(汇率过高或过低),否则美联储和财政部都不会出手。

  从上面这些分析来看,除了符合债务负担和美联储资产负债表膨胀这一条特征之外,美元其他熊市特征都没有出现。相反,疫情过去后,世界经济还存在太多的不确定性,在这种情况下,美元通常是投资者的最佳避风港之一。

  02不可忽视的熊市信号

  除了市场上并未出现太多熊市信号之外,很多投资者可能会忽视一点:与2008-2009年的经济危机期间相比,美元在本轮危机 的走势也要坚挺许多。

  美联储在3月份开始陆续实施一系列宽松政策,祭出了包括无限QE、零利率在内许多纾困措施,但美元依然继续走强。帕特尔认为,在全球经济陷入衰退、跨境贸易疲弱以及固定收益资产表现相对较差的宏观背景下,美元表现出了比次贷危机期间更强的韧性。

美元9年牛市即将告终?投资者接下来要关心两个信号

  不过需要注意的是,美联储放的水对美元不会毫无影响,当美元进入危机时,美国糟糕的经济基本面会成为一个不可忽视的重大利空。

  数据显示,国际清算银行美元汇率指数显示,截至2020年2月,美元汇率被高估了14%。前期被高估,加上美联储实施了比次贷危机期间更强烈的干预措施,美元入熊也不是不可能的事情。

  接下来,投资者最应该关注的,还是美联储的政策。

数据显示,自2018年10月以来,美国与主要贸易伙伴的相对利差已下降约180个基点。本来考虑到不少发达国家都生活在零利率或负利率环境下,美元的吸引力依然有所保障。但如今,美联储要将利率降至零,优势自然也就不复存在了。而近段时间,有关负利率的讨论开始兴起,更让美元多头嗅到一丝不同寻常的信息。虽然美联储一众官员纷纷表明态度,但交易员依旧蠢蠢欲动加码押注。

  目前为止,美联储的宽松政策已经基本消除了美元的套利优势,不过还不至于让美元贬值。但要是美国真的进入负利率时代,那结果可就难以预料了。

  当然,投资者还需要注意一点:面对衰退威胁的不只美国,全球各大央行都有进一步降息的可能。未来几个月,我们肯定会从欧洲央行、英国央行和日本央行的动态,值得期待。

  03美元入熊的导火索何时出现?

  正如前文所说,美元会否入熊的关键,在于美联储的货币政策路径。目前美联储对于负利率的态度是相当排斥,但未来的事不好说。接下来,投资者需要关注两件事:美国经济复苏轨迹以及市场对负利率的定价。

  一方面,没有人会忽视美联储对负利率的担忧,毕竟这个神奇的政策会对美国公开市场结构、银行和货币市场基金体系产生严重的负面影响。但从市场的押注来看,交易员明显不相信美联储已经就此打消实施负利率的所有可能——最好的证据就是,资产负债表还没有停止扩张,这就意味着美联储还在继续加码宽松。

  从周期性规律的角度看,过去18个月高达180个基点的利差缩幅,并不足以触发美元入熊——因为过去两次美元大幅下跌时美国和其他发达经济体的相对利差都缩小了300个基点左右。因此,只要美联储一天不打开负利率这个魔幻的大门,美元就一天不会轻易入熊。

  另一方面,关于美国经济的前景,目前外界还有很多争论。尤其是传说 的V型反弹会不会出现,更是一个很大的疑问。

  目前,有经济学家认为欧美疫情的爆发期已经过去,随着各地陆续解封,全球经济会从衰退阶段逐渐过渡到反弹阶段。然而,现在还很难预测经济复苏的程度和速度将会如何。

  历史数据显示,在过往的美元熊市周期 ,美国和欧洲的增长差距往往会扩大约2%。也就是说如果美国的经济复苏速度比其他主要经济体慢超过2%的话,美元就真的有危险了。

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